GCR Ratings a annoncé, le 30 juin 2025, l’abaissement de la note d’émetteur long terme de la Société nationale des télécommunications du Sénégal SA (SONATEL), de AAA (WU) à AA+ (WU) sur son échelle régionale. La note de l’emprunt obligataire SONATEL FCFA 100 milliards 6,50% 2020-2027 a également été abaissée de AAA (WU) à AA+ (WU). Malgré cet abaissement, les perspectives associées à ces notations restent stables. La note d’émetteur court terme de SONATEL a été maintenue à A1+ (WU).
Cette décision fait suite à une dégradation du profil financier de SONATEL SA, principalement due à une pression accrue sur ses flux de trésorerie. Cette situation résulte d’une augmentation significative des investissements (Capex en hausse de 18,5 % en 2024) et d’une forte hausse des décaissements de dividendes la même année (+38,7 %), incluant des arriérés, ce qui a affaibli les indicateurs de couverture de la dette. Le taux de couverture des dettes a ainsi chuté à 20 % en 2024, contre 38 % en 2023.
Toutefois, GCR Ratings souligne que l’endettement financier de SONATEL reste très modéré, avec une dette nette représentant seulement 0,1x l’EBITDA à fin 2024, témoignant d’une structure capitalistique robuste. La capacité de couverture des frais financiers s’est même renforcée, le ratio EBITDA/Intérêts nets atteignant 39,7x en 2024 (contre 33,3x en 2023). GCR estime que la situation financière de SONATEL devrait rester solide au cours des 12 à 18 prochains mois, à condition que la politique de distribution des dividendes soit alignée sur la génération de cash-flow.
Par ailleurs, SONATEL a enregistré en 2024 une solide performance financière, avec un chiffre d’affaires en hausse de 9,6 %, à 1 776,4 milliards FCFA, tiré par la croissance des services de données mobiles (+19,8 %), d’Orange Money (+16 %) et du haut débit fixe (+24 %). L’EBITDA a progressé de 15,9 %, atteignant 850,4 milliards FCFA, avec une marge de 47,9 %. Le bénéfice net a également augmenté de 18,7 %, s’établissant à 393,7 milliards FCFA.
Selon GCR Ratings, le profil d’affaires de SONATEL demeure solide, soutenu par sa position dominante en Afrique de l’Ouest, avec des parts de marché supérieures à 50 % dans tous ses pays d’implantation en 2024. La diversification géographique et la puissance de la marque Orange renforcent son avantage concurrentiel. Néanmoins, l’environnement macroéconomique du Sénégal s’est détérioré en raison d’un niveau d’endettement public jugé préoccupant, ce qui a eu un impact sur la notation de SONATEL. La saturation des services traditionnels et l’émergence de nouveaux acteurs constituent également des défis.
En tout état de cause, une amélioration de la notation de SONATEL pourrait être envisagée en cas de réduction des tensions sur les flux de trésorerie, d’une meilleure maîtrise des investissements et d’une politique de dividendes moins contraignante. À l’inverse, une détérioration significative du profil financier, une contraction des marges ou une politique d’endettement excessive pourrait entraîner un nouvel abaissement de la notation, prévient l’agence de notation.
Par Léon Yougbaré
